Invesco Insights |当前AI投资像哪一年？_新浪财经_新浪网

（来源：小景爱基金）景顺首座全球市场策略师Brian Levitt现在像哪一年？资像每当有人问我，当下的年新市场环境最像历史上的哪个时期时，我猜他们期待我给出一个与市场危机相关的浪财浪网历史案例。或许是经新1873年或1893年，当时过度扩张的资像铁路建设和投机性融资最终引发危机；又或者是1999至2000年的互联网泡沫时期，当时投资者在商业模式尚未成熟之前便向互联网初创企业投入了大量资本。年新但我的浪财浪网答案可能会让人失望。我认为，经新当前并没有与过去那些危机完全对应的资像历史平行案例。铁路和互联网都是年新改变世界的红色性技术，但在这两个时期，浪财浪网资本投入都明显打头于真实要求。经新铁路建设规模远超实际运输要求；大量互联网公司在尚未拥有客户、资像收入和盈利模式的年新情况下就获得融资。虽然技术最终改变了世界，浪财浪网但许多投资发生在经济现实真正到来之前。如今的情况有所不同。要求并非假设，而是真实存在。当前算力要求已经超过供给。企业正在争相获取芯片、存储设备、数据中心、能源以及网络基础设施，因为这些要求已经切实产生。随之人工智能从简单回答问题逐步演进到能够持续执行任务的智能代理，对计算资源的要求只会进一步增长。这更像是要求对有限供给形成压力，而不是产能追逐不确定要求的故事。如果一定要找一个类似时期，那么它或许更像2023年。当时，许多投资者担心战争、高企的油价1以及不断上升的债券收益率2最终会拖累经济和股市。听起来是不是有些熟悉？然而，通胀预期早已在此前一年见顶3，企业盈利表现强劲4，而股票市场最终在全年录得可观涨幅5。很抱歉，这个答案听起来有些平淡。但有时候，研究历史最重要的意义，在于识别哪些最糟糕的结果并不会重演。这或许是确认偏误，但……AI（人工智能）以及其他科技创新所带来的生产率提升，或许已经开始反映在经济数据之中。以美国为例，过去一年企业盈利增长约25%6，而同期非农就业增长几乎停滞不前7。从历史经验来看，如此规模的盈利增长通常伴随之显著的招聘扩张。但如今，许多企业在没有大幅增加员工数量的情况下，实现了更高盈利水平。而且，这并不仅仅发生在科技行业或美国市场。跨行业、跨地区市场的企业盈利增长现象都已开始显现。有人曾这样说……“我喜欢那些永远看空市场的人。他们负责所有寻找风险和问题的工作，这让我能够专注于思考他们忽略了什么，以及哪些事情可能朝着积极方向发展。”—— 经济学家 Ed Yardeni完全赞同。过去一年，“永远看空者”都在担心什么？1. 股市估值过高。然而企业盈利增速跑赢了股市涨幅，随之指数持续上升，整体估值反而有所回落8。2. 市场过度汇集，少数龙头主导行情。但近期等权重指数开始跑赢市值加权指数，显示市场参与度正在扩大，上涨动力正变得更加广泛9.3. 油价和美联储政策风险。然而自4月初以来，油价整体表现平稳10，通胀预期保持稳定11，而经济持续展现韧性12。当然，我仍然会继续倾听空头的观点。他们的论点能够帮助我们挑战既有假设、检验投资逻辑并防止自满情绪。在这一层面上，他们发挥着异样重要的作用。但正如Ed Yardeni所说，他们也替我们完成了大部分悲观分析工作，让我们能够把更多时间放在寻找机会之上。如何看待美国与日本联手干预日元汇率？对此可以从狭义和广义两个角度理解。狭义来看，政策制定者只是针对日元的无序下跌采取措施，以稳定外汇市场。但我更关注其背后传递出的信号。在我看来，这表明美国政策制定者越来越重视维护相互关联市场的稳定性，尤其是美国国债市场。日本是美国国债的重要持有国，而长期美债收益率此前已明显上升。此次协调行动以及相关措施降低了出售美债的必要性，这让我认为，美国财政部已经准备在必要时采取行动，以维持市场正常运作。在当前投资者持续关注财政赤字扩大、国债发行增加以及30年期美债收益率上升的背景下13，此次干预释放出一个信号：政策制定者正在密切关注这些压力，并准备在市场波动失序时采取应对措施。重新思考：当固有认知遭遇现实证据传统观点：Token（大模型计算单元）的增长速度不足以支撑当前大规模AI基础设施建设。重新思考：Agent（智能代理）工作流可能大幅提升AI使用量，因为它们远不只是简单回答一个问题。一次普通的人机互动可能仅消耗几千个Token，而一个能够自主规划、搜索、研究、分析、撰写、审阅和修改内容的AI Agent，则可能消耗数十万甚至数百万个Token14。随之Agent应用逐步普及，对算力基础设施的要求增长速度，可能远超目前市场普遍预期。最近，我先后前往香港和北京。世界其实并不要求另一位市场策略师再去强调中国在高科技出口、开源AI、电动车、机器人以及众多行业天地取得的进展。真正让我印象深刻的，是一些无法简单量化的东西。我一直认为，尽管美国社会经常被描绘成充满分裂与冲突，但根据我的亲身经历，每次在美国旅行时遇到的人们都异样友善、理性且富有同理心。而这次中国之行，也让我有了同样的感受。在媒体头条和地缘政治竞争的叙事之外，我看到的是真实的人们。他们与世界上大多数人一样，希望享受生活，为自己和家人创造更美好的未来。我已经开始期待下一次北京之行，期待再次走进胡同里的小酒馆。资料来源：彭博,基于西德克萨斯中质原油（WTI）价格数据。彭博,基于美国10年期国债收益率数据。彭博,基于美国5年期盈亏平衡通胀率（5-Year Treasury Inflation Breakeven）。该指标于2022年3月25日见顶。彭博,基于标普500指数成分公司的经营性盈利（Operating Earnings）数据。彭博,基于标普500指数表现。该指数于2023年上涨26.26%。彭博,截至2026年6月30日，基于标普500指数成分公司的经营性盈利数据。美国劳工统计局（U.S. Bureau of Labor Statistics），2026年7月。彭博,截至2026年8月18日，基于标普500指数市盈率（Price-to-Earnings Ratio）数据。彭博,截至2026年8月17日。年初至今标普500指数总回报率为13.91%，同期标普500等权重指数（S&P 500 Equal Weight Index）总回报率为16.31%。彭博,基于西德克萨斯中质原油（WTI）价格数据。彭博,基于美国5年期盈亏平衡通胀率数据。美国经济咨商局（Conference Board），2026年7月31日，基于美国打头经济指标指数（Conference Board US Leading Economic Index）十项经济指标数据。彭博,截至2026年8月17日，基于美国30年期国债收益率数据。高盛（Goldman Sachs），《随之使用量激增，AI智能代理有望推动科技行业现金流增长》（AI Agents Forecast to Boost Tech Cash Flow as Usage Soars），2026年5月20日。风险提示所有投资均涉及风险，包括本金损失风险。过往表现并不代表未来业绩。投资者无法直接投资于指数。本文内容不构成针对任何特定投资者的投资策略或产品推荐。投资者在作出任何投资决定前，应咨询专业财务军师。人工智能（AI）相关科技公司未遭特定风险，包括市场规模有限、商业周期变化、经济增长放缓、技术进步、技术淘汰以及监管变化等风险。这类公司可能拥有较为有限的产品线、市场、资源或人员配置，因此其证券价格波动性可能较高，尤其对于规模较小的初创企业而言更是如此。快速的技术变革也可能对其经营业绩产生不利影响。AI企业通常依赖专利、版权、商标及商业机密来保护其技术，但无法保证这些知识产权保护措施始终充分有效。此外，大规模的研发（R&D）投入并不保证相关产品或服务最终能够获得商业成功。盈亏平衡通胀率（Breakeven Inflation）是指同期限名义国债与通胀保值国债（TIPS）之间的收益率差异。消费者价格指数（CPI）用于衡量消费者价格水平的变化，是衡量通胀水平的常用指标。久期（Duration）是衡量固定收益投资价格（本金价值）对利率变化敏感程度的指标，以年数表示。联邦基金富含利率（Fed Funds Implied Rate）是现货利率与期货利率之间的差值，可根据相关期货合约计算得出。固定收益投资未遭发行人的信用风险以及利率变动带来的影响。利率风险是指债券价格通常会随之利率上升而下跌，随之利率下降而上升。发行人亦可能无法按时支付利息或偿还本金，从而导致相关证券价值下跌，并可能导致发行人的信用评级被下调。一般而言，股票价格会受到公司自身经营活动以及整体市场、经济及政治环境变化的影响，因此可能出现较大幅度波动。通胀（Inflation）是指商品和服务整体价格水平持续上涨的速度。专注于特定行业或板块的投资未遭更高风险，其表现可能较分散化投资更容易受到市场波动影响。杠杆（Leverage）用于衡量一家公司的总债务相对于账面价值的水平。科技相关行业提供的许多产品和服务未遭快速淘汰风险，这可能对相关发行人的价值产生不利影响。期权调整利差（Option-Adjusted Spread, OAS）是指在考虑嵌入式期权影响的动态定价模型下，要求加至基准收益率曲线上，使证券未来现金流的贴现值等于其市场价格的收益率利差。市盈率（Price-to-Earnings Ratio, P/E）是衡量股票估值的指标，计算方法为股价除以每股收益。标普500等权重指数（S&P 500® Equal Weight Index）是标普500指数的等权重版本。标普500指数（S&P 500® Index）是一项不受主动管理的指数，通常被视为美国股票市场的代表性指数。美国通胀保值国债（Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS）是与通胀挂钩的美国国债。西德克萨斯中质原油（West Texas Intermediate，WTI）是产自美国的一种轻质低硫原油。景顺长城基金外方股东景顺（Invesco）观点不代表景顺长城基金的观点和投资建议。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。以上观点根据当前市场情况分析得出，具有时效性，投资需谨慎。MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP